文/陈嘉伟
《漫步华尔街》第一篇
今天带大家读《漫步华尔街》，作者是伯顿.G.马尔基尔，他有丰富的金融投资经验，在华尔街曾经担任跨国保险公司的主席，在一个全球最大投资公司担任董事，这本书也是投资者必读的金融名著，主要是告诉个人和家庭应该怎么做投资，如何做理财规划等。
这是一本写给投资者的书，什么叫做投资者？投资者买入股票会期待未来几年产生稳定的现金流回报，在以后多年里能获得资本利得（股息），而投机者却指望今天买入股票，明天翻倍。
作者开篇先为我们介绍了金融市场的几种理念，第一个叫做随机漫步理论，本意股市无法根据过去的历史预测未来，这种理论认为事物的发展是无序的，无法预测。反应在股市就是短期的趋势无法预测，一个猴子用扔飞镖的方式选出来的股票和那些专家用各种图片，技术选出来的赢的概率差不多。
股市第二种理论叫做坚实基础理论，其实就是现在的价值投资理论——当一个股票的价格跌到其内在价值以下的时候，股票的买点就出现了。这个理念最早应该是威廉姆斯在他的《投资价值理论》一书中提出来的，为了确定股票的内在价值，他提出了折现率这个概念，因为钱有时间价值，今天的钱比过去的钱贬值了很多，未来的钱也会比今天的钱有同样幅度的贬值，所以需要把未来的钱打折，比如一年后的元只相当于今天的95元，就是进行了5%的折现。
但是未来的钱来自哪里？来自于公司的盈利，盈利越多，盈利增长率越高，说明公司的价值越大，但因为未来是不确定的，所以威廉认为这种理论的基础可能也不是那么坚实，后来这个理论被格雷厄姆继承了，写在《证据分析》这本书里，影响了整整一代华尔街分析师，他最有名的学生就是被称之为“奥马哈圣人”的巴菲特。
第三种理论叫做空中楼阁理论，上世纪三十年代的经济学家凯恩斯对这种理论很推崇，他说对未一家公司的盈利无法进行预测，因为影响的因素太多了，还不如直接去猜测股民是怎么想的，然后在他们之前买入，这实际上就是我们今天说的炒股，趋势投机，是建立在对大众心理的预测上，而不是对公司价值的分析上。他打了一个比方，有一百个美女参加选美比赛，你要选出一个你觉得最后会成为冠军的选手，美并没有标准，怎么选？最好的办法不是选你觉得最漂亮的美女，而是猜测其他所有投票的人他们觉得哪个美女最漂亮，然后投她。
应用在股市里就是我们说的博傻理论，无论股票的价格多高都不可怕，只要后面有比你更傻的人以比你更高的价格接盘，你就能赚钱。这种理论有很多经济学大咖认同，除了凯恩斯之外，还有二个诺贝尔奖得主，一个是罗伯特.希勒，他写过一本《非理性繁荣》，还有心理学家丹尼尔.卡尼曼。
在历史上发生过很多让人瞠目结舌的金融投机事件，比如英国的南海事件，荷兰的郁金香事件，以我们现在的眼光看上去好像很愚蠢，怎么会那么疯狂？其实我们对自己的智商和自制力看的太高了，我们也会犯同样的错误，比如美国70年代的“漂亮50”，年的互联网狂潮。在每一次金融投机狂热中，对金钱的贪婪导致人们失去了理智，每个抱着发财梦的人早已经把价值投资的坚实基础理论丢到了脑后，疯狂参与到群体中去了，智力水平也急剧下降。
荷兰郁金香事件
郁金香事件发生在17世纪的荷兰，最开始是一个植物学家把郁金香带到了荷兰，后来几个小偷把他的郁金香偷走并高价卖出去了，从此在这个国家埋下了郁金香的种子，荷兰人非常喜欢种这种对他们来说非常稀罕的植物，尤其是当这种郁金香感染了病毒之后，叶子会变得非常绚丽，色彩斑斓，变得一株难求，价格越来越高，社会上越来越流行了，不管是有钱的贵族，还是没有钱的社会下层人士都喜欢。于是很多人开始囤货，交易的方式也让这个游戏更加有吸引力了，这就是最早的期权交易，当你看中一颗郁金香，你可以先支付当时价格的15%-20%，等未来这个价格涨到某个价位，你可以按照当初约定的价格买回来，然后立马以高价卖掉，大赚一笔。比如你支付定金的时候一株是荷兰盾，你只需要付15-20荷兰盾就可以了，等涨到价格元一株的时候，你有权利以元买回来，然后立马以元卖出去，这样一株赚80荷兰盾，而本金只有20元定金（手续费），四倍的利润。
这种交易方式把人们全面卷入这个疯狂的游戏，人们开始以物易物，卖掉土地，房子，珠宝去炒郁金香，一个刚刚从国外回荷兰的水手在一个富翁家里做客，看到桌子上有一颗洋葱，于是当成点心吃掉了，他不知道这颗洋葱是一株名叫“永远的奥古斯都”郁金香，价格贵到可以给一船水手发一年工资，他当然赔不起，于是坐了几个月的牢。
在最疯狂的年1月，郁金香的价格以20倍的速度上涨，一株郁金香比一栋房子都贵，于是有些人偷偷的卖出套利，于是其他人跟进，价格开始雪崩了，政府出面想以标价的10%把市场行情稳住，但最终失败了，市场信心崩溃，交易商破产了，最后郁金香的价格跌到比真正的洋葱还便宜。
南海泡沫
这个疯狂的事件发生在年的英国，那时候英国号称日不落帝国，经济的长期繁荣让英国人口袋里的钱很多，但却没有投资对象，那时候拥有股票是一种特权，著名的东印度公司股东只有人，人人都以拥有股票为荣。
南海公司在年成立，这个公司和英国政府达成一个协议，他帮助政府承担0万英镑的债务，作为报酬英国政府给了南海公司在南海地区的通商垄断权利，老百姓认为这个垄断权会让南海公司赚取数不尽的财富，所以南海公司发行的股票特别抢手。
其实南海公司那时候还没有从事任何实际的生意，股东和管理层中间甚至没有一个人有出海做贸易的经验，但这些大股东很会包装，他们在伦敦租下一栋装修豪华的房子，以获得民众的信任。
到年12月份有一个好消息，说是英国和西班牙的战争很快就会结束，那么去南美洲的船就会通行无阻了，可以把英国的羊毛，棉花运过去，把美洲的金银，奴隶运过来，岂不是发大财？南海公司趁机宣布，再主动承担为英国政府剩下全部3万英镑债券融资的任务，方法和前面一样，主要拿政府债券过去南海公司，就可以把55英镑面值的债券换成英镑南海公司股票。政府又通过一系列方案回报了南海公司，他们的股价很快从英镑一股涨到了英镑一股。后来南海公司又通过分期付款模式鼓励大家买股票，首付60英镑，剩下的可以分8次付完。股票的数量还是太少了，为了满足大众的渴求，南海公司不断发行新股，价格也上涨到英镑，英镑，最后一批发行的价格涨到了0英镑一股。
南海公司的泡沫是怎么捅破的呢？最开始捅破一个小孔的其实是南海公司的董事股东，他们最明白公司的真实情况，他们在股价最高的时候把手里的股票抛售一空，消息走漏之后，股价开始应声下跌，进一步带动了市场的恐慌情绪，开始政府官员也试图救市，但大众的信心已经崩溃了，股价不可挽回的暴跌，连牛顿都损失惨重。
之后英国政府一朝被蛇咬十年怕井绳，他们出台了法律禁止任何公司发行股票，时间长达一个多世纪，直到年这个法律才被废止，但他们给了美国一百多年的时间，在美国发达金融市场的帮助下，催生了一批又一批伟大的公司，诞生了一批批改变世界的技术，包括铁路革命，电力革命，电话电报，电气，互联网等，让美国国力大增，最终取代英国在世界上老大的位置。
年股市大崩溃
在年之前的很多年，美国的经济繁荣了很多年，整个社会对资本家的崇拜到了无以复加的地步，甚至连耶稣也被称之为“第一商人”。经济的繁荣带来了股市的繁荣，在年到年9年的一年半时间，股市的涨幅比之前5年的涨幅都大，人们都热情的参与到股市的投机游戏中，带有杠杆性质的保证金交易在年增长到90亿，一年时间增长了9倍，使用的人数达到万人。
股市里有数百个操盘手和庄家联手操纵股价，他们先买入某只股票，然后联系很多人做内部交易，包括上市公司的高管，一个账户买入，另一个账户卖出，不断拉升股价，这时候上市公司配合发布利好消息，等到贪婪的股民进来追高，他们就慢慢的出货。到9月3号，股市的平均指数达到了顶峰，并且之后一直保持了25年都没有被打破，9月5号，股市开始急剧下跌，人称“巴布森崩盘”，他是一个财务顾问，身材消瘦，他在最近三年都在重复同样的话，“股市的崩盘迟早要来”，很多人都嘲笑他，但不幸的是这一次他言中了。
开始下跌的时候人们的信心还比较足，但股市一直下跌到10月21日，股价已经达到了要求很多人追加保证金的地步，但很多股民没有钱，只好被强制平仓，这进一步加速了股价下跌，导致更多人被平仓，形成恶性循环。到10月24日市场成交量达到1万股，很多股票几个小时跌幅达到40%-50%，被称之为“黑色星期四”，美国总统胡佛出来稳定信心，说美国的经济非常健康，是建立在健康和繁荣的基础之上。但股市不管不顾继续下跌，到下一个星期二，迎来了最惨重的一天，当天成交量达到万股，相当于年的数十亿股的日成交量，股价直线下跌，大多数蓝筹股跌了95%以上，最少的美国电话电报公司都跌了75%。
至此股市的投机狂潮完全死寂一片，数十亿美元市值被蒸发殆尽，数百万人的财富灰飞烟灭，接着又迎来了美国历史上最具有灾难性的经济大萧条。
后来人们说其实那时候的股价定价并不是很高，甚至连很多经济学家在股市下跌之前都根本不相信，他们说股市暴跌的原因是美联储的货币政策，因为这个政策导致货币供应量急剧下降，引发股市崩溃，但其实股价那时候已经存在巨大的泡沫，从基金的销售可以看出来，股民在年1-8月需要溢价50%才买得到封闭式基金，交易的价格是基金净值的2倍，正是疯狂的投机热情导致了历史最知名的股市崩盘。
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